恒瑞行策略网欣旺达陷23亿元索赔风波港股IPO进展或停滞订单需求端压力显现生产基地建设资金链承压

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出品：新浪财经上市公司研究院

作者：喜乐

2025年12月26日，欣旺达公告称子公司欣旺达动力被吉利控股集团旗下的威睿电动汽车技术（宁波）有限公司起诉，索赔金额高达23.14亿元，案由为2021年6月至2023年12月交付的电芯存在质量问题。目前，这一案件尚未开庭，后续判决结果存在不确定性。对于欣旺达来说，这次诉讼金额巨大，不仅会影响公司与主机厂的合作，也会对后续的资本运作造成影响。

根据财报数据，欣旺达 2023 年和 2024 年的归母净利润总和约为 25.44 亿元，这次的索赔金额几乎相当于其过去两年的净利润总和。事发至今，欣旺达股价跌超 10%，市值蒸发约 60 亿元。

前期高频募资近三年资本运作遇阻

作为2011年登陆深交所的上市公司，欣旺达此前一直保持较为高频的融资节奏：2018年定增募资近26亿元，2020年发行11亿元可转债，2021年再获39亿元定增（瑞银、巴克莱、易方达等中外知名机构均参与），2022年更通过GDR在瑞士上市，募资约合4.4亿美元。根据欣旺达2025年7月公告，2020年可转债、2021年定增分别仅结余1.3亿元、3.2亿元，2022年GDR募资则已全部耗尽。

相较于此前的融资顺利，欣旺达近三年的资本运作屡屡受阻：2023年3月筹划48亿元定增，5个月后便宣告撤回；同年7月宣布分拆欣旺达动力登陆创业板，虽于10月完成上市辅导备案，但始终未提交招股书；2024年6月有报道称其计划将欣旺达动力上市地点转向港股，最终随着2025年7月欣旺达宣布自身赴港上市，子公司分拆上市计划也再没了消息。多次资本运作遇挫，似乎已隐约暴露其面临的监管阻力。

诉讼未决将影响监管审核进展港股IPO大概率停滞

2025年9月，证监会国际部就欣旺达质押情况、偿债能力、合同履行、股权变动合规性、股权代持等问题提出反馈意见。而此次诉讼进一步加剧了上市进程的不确定性，直接影响IPO推进节奏。

据中国证监会国际部及香港联交所审核惯例，重大未决诉讼属于影响持续经营能力的核心事项，监管机构需等待事项有明确进展后才会推进后续审批。目前该案仍处于立案受理未开庭阶段，短期内难以尘埃落定，叠加此前的监管反馈要求，欣旺达港股上市申请大概率处于停滞状态。

此外，港股IPO或可能面临更大的投资者订单需求压力。早在诉讼爆发前，某社交平台就已出现公开售卖欣旺达港股IPO锚定份额的信息，相关金额约2000万美元——港股国际配售仅面向合格机构投资者，相关信息本应仅在专业机构间流转，流入社交媒体的异常情况，或已侧面反映其需求端可能存在潜在压力。

更为关键的是，其行业竞争对手亿纬锂能（维权）递交港股招股书的时间早于欣旺达（亿纬锂能于2025年6月首次递表，2026年1月更新材料二次递表），在此之前，投资机构本就可能在两家同行业拟上市公司之间进行对比筛选；而欣旺达此次诉讼事件爆发后，叠加相关不确定性，机构资金或有可能转向亿纬锂能等竞争标的，进一步加剧其订单需求端的压力。

值得注意的是，社交平台相关售卖信息的评论区中，或还透露了本次IPO发行价或计划以9折定价的信息。过往，欣旺达2022年GDR上市发行折扣约16.12%，2021年定增发行折扣约11.96%，然而由于市场不同、融资品种不同、市况不同，此前的发行折扣并不能够完全参考。

2025年仅有宁德时代一单A to H实现10%以内折扣发行，而欣旺达与宁德时代在公司规模、市场竞争力上存在显著差距；此前百利天恒尝试10%左右低折扣发行，最终以失败告终。参考市值规模相近的中伟新材、均胜电子，其港股发行折扣均达35%左右。在诉讼冲击、市场信心下滑的背景下，机构投资者或可能要求更高的折扣作为风险安全垫，这将进一步压缩其募资空间。

盈利能力不及同行高负债叠加巨额投资需求致资金链承压

即便面临发行折扣扩大、融资效率降低的困境，欣旺达或仍需“硬着头皮”推进发行——其当前业绩仍面临挑战，现金流压力更是不容忽视，且未来仍有巨额投资需求。

2025年前三季度，欣旺达实现营业收入约435亿元，归母净利润14.05亿元，同比增长15.94%；毛利率及归母净利润率分别小幅提升至16.8%、3.2%，创下近年新高。

然而盈利能力较竞争对手仍有差距，2025年上半年，欣旺达动力电池业务毛利率仅9.8%，远低于宁德时代22.4%、亿纬锂能17.6%的毛利率水平。

2025年前三季度，公司经营活动现金流量净额24.2亿元，同比下滑7.5%，呈现“赚利润不赚现金”的尴尬局面。与此同时，公司投资活动现金流出规模达63.3亿元，大额资金投入进一步加剧了资金周转压力，前三季度需依靠55.9亿元的筹资活动现金流，才能支撑正常运营。

高负债扩张模式更让其资金链承压：截至2025年9月末，资产负债率达67.6%，负债总额高达679亿元；其中短期借款达173亿元，同比增长43.2%，长期借款达99亿元，同比增长37.7%。

而根据2025年半年度报告，公司目前有10个生产基地在建，其中5个重要在建基地已投入173亿元，按照预算，未来仍需投入220亿元人民币；根据港股招股书，公司募集资金拟用于建设的越南新生产基地总投资金额预计不超过20亿元人民币——巨额资金缺口之下，港股IPO的顺利推进，已成为其缓解资金压力的关键抓手，如今却因诉讼陷入停滞，资金链承压进一步加剧。